一、国内大模型：技术迭代完成能力跃迁，商业化路径全面拓宽

本轮国产头部模型迭代已跳出浅层通用问答竞争，核心产品实现工程化能力质变：GLM-5.2、Kimi K2.7完成百万字超长上下文、长周期自主智能体、代码工程化开发三大核心能力补强，产业逻辑从C端体验比拼转向面向开发者、政企场景的标准化工作流工具落地。

头部企业双线推进商业化：Kimi加码全球化布局，打开海外付费市场空间；DeepSeek完成新一轮融资，资本端验证头部模型产业化长期价值。

同时AI流量入口格局迎来重构，微信AI灰度测试落地标志行业拐点，AI能力不再局限独立客户端，深度嵌入超级应用生态，长期将持续推高模型调用频次、推理Token消耗，打开算力需求增量空间。

二、海外AI产业：企业级需求持续扩容，龙头商业化数据持续上修

海外标杆企业Anthropic营收、付费大客户规模、融资估值三重数据同步上调，印证全球政企端AI渗透速度超预期；市场需求核心集中在企业业务自动化流程、智能代码开发两大赛道，相关需求仍处于持续扩张通道，全球AI产业基本面具备强支撑。

三、算力存储产业链：供需格局偏紧，景气周期具备延续基础

供给端：CPU、DRAM、NAND闪存全品类库存收缩、供给约束持续；

需求端：国内AI云厂商在手未交付订单（backlog）稳步增长，GPU租赁市场报价维持上行趋势；

机构核心判断：算力硬件、存储芯片、云算力租赁三大细分赛道高景气行情具备持续性，产业链盈利修复逻辑长期成立。

四、核心投资主线

1. 大模型端：优先布局具备超长上下文、Agent、工程落地能力的头部模型厂商，以及超级应用生态AI落地相关标的；

2. 算力存储端：覆盖GPU租赁、存储芯片、服务器硬件全链条，把握供需错配下的价格上行红利。